Τρία σενάρια για την οικονομία των ΗΠΑ

Μου τίθενται διάφορα ερωτήματα σχετικά με την πρόσφατη άνοδο των μακροπρόθεσμων επιτοκίων. Τα εν λόγω επιτόκια κυμαίνονται ακόμη σε επίπεδα που θα έμοιαζαν γελοιωδώς χαμηλά έως και πριν από λίγο καιρό, αλλά είναι πολύ υψηλότερα απ’ ό,τι προ ολίγων μηνών. Τι συμπέρασμα βγάζουμε από τη διακύμανσή τους;

Αντί να σχολιάσω τις αγορές, θεωρώ ότι θα ήταν περισσότερο χρήσιμο να αναφερθώ στο πώς θα αναλύσουμε την κατάσταση ευρύτερα. Ο τρόπος να το πράξουμε είναι με το να μελετήσουμε ορισμένες εναλλακτικές καταστάσεις, που ίσως εξηγούν το τι συμβαίνει σε μια αγορά και από αυτήν να βγάλουμε συμπεράσματα για τις υπόλοιπες.

Οταν λοιπόν αυξάνονται τα μακροπρόθεσμα επιτόκια δανεισμού, ακούγονται σχετικώς τρεις διαφορετικές εκδοχές.

1. Η μία είναι ότι ήρθε η ώρα της «εκδίκησης» και ότι οι επενδυτές ομολόγων ξεπουλούν εκείνα του αμερικανικού Δημοσίου «περιμένοντας να συμβούν τα χειρότερα».

2. Η δεύτερη ότι η κεντρική τράπεζα αλλάζει ρότα και ότι θα τους πάρει το δοχείο με το μέλι από τα χέρια πολύ νωρίτερα απ’ ό,τι θα περίμενε κανείς.

3. Η τρίτη είναι ότι οι ρυθμοί ανάπτυξης της αμερικανικής οικονομίας διαμορφώνονται ισχυρότεροι από το αναμενόμενο, και έτσι η Fed –όσο καλόκαρδη και αν είναι– θα αρχίσει να αυξάνει τα επιτόκιά της δανεισμού, επίσης νωρίτερα από το αναμενόμενο.

Και οι τρεις αυτές εκδοχές προοιωνίζονται την πτώση των τιμών των ομολόγων, δηλαδή την άνοδο των επιτοκίων. Ωστόσο, θα έχουν διαφορετική επίδραση σε άλλες αγορές, ιδιαίτερα στις μετοχές και στο δολάριο. Οι φόβοι για το ξεπούλημα των αμερικανικών ομολόγων –βασικά μια δημοσιονομική έφοδος ενάντια στις ΗΠΑ– θα πρέπει να δημιουργήσουν πτωτικές πιέσεις στις τιμές των μετοχών και στο δολάριο, όπως και στις τιμές των ομολόγων.

Αν υποθέσουμε ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) αποφασίζει να είναι πιο αυστηρή, οι τιμές των μετοχών θα πρέπει να πέσουν ενώ το δολάριο να ενισχυθεί. Αν η περίπτωση αφορά στην ισχυρότερη από την προβλεπόμενη ανάκαμψη της οικονομίας, τότε και οι τιμές των μετοχών θα πρέπει να αυξηθούν –καθώς θα αναμένεται βελτίωση της κερδοφορίας των εισηγμένων–, αλλά και η συναλλαγματική αξία του δολαρίου.

Ασφαλώς υπάρχουν πιθανές επιπλοκές. Ο καθένας μπορεί να φανταστεί εξελίξεις οι οποίες δεν θα είναι ακριβώς όπως τις περιέγραψα. Αν και καθημερινά υπάρχουν διακυμάνσεις, μία τάση υπερισχύει εδώ και τουλάχιστον ένα μήνα. Δηλαδή, πτώση των τιμών των μετοχών, συνοδευόμενη από άνοδο των τιμών των μετοχών και άνοδο του δολαρίου.

Καταλήγουμε, λοιπόν, στο συμπέρασμα ότι όλα οφείλονται μάλλον στη διαμόρφωση κλίματος αισιοδοξίας για τα μακροοικονομικά των ΗΠΑ.

 

 

Του Paul Krugman

Πηγή: ΚΑΘΗΜΕΡΙΝΗ

 

 

8

Διαβάστε το άρθρο από την πηγή του